赛特新材（股票代码699398），主营真空绝热板（VIP板）的研制、出产和出售。公司将真空绝热板直接出售给冰箱、冷柜、主动贩卖机出产商等下流制作企业，公司来自冰箱冷柜等家电职业的出售收入总额占主运营务收入总额的比重均在90%以上，产品运用范畴较为会集。公司产品品质获得了很多世界闻名客户的认可，公司首要下流客户为国内外闻名家电制作商，包含：国外的客户如LG、三星、东芝家电、日立、惠而浦、博西家电、斐雪派克、阿奇立克等，国内的客户如海尔、美的、美菱、海信等闻名品牌家电出产企业，此外，公司还有部分产品出售给赛默飞世尔、海尔生物医疗等医用研讨或运送保温设备出产企业。

　　1）芯材为真空绝热板首要组成部分，起骨架支撑效果。公司芯材首要选用玻璃纤维短切丝制作而成，具有本钱和功能优势。

　　2）阻隔阂首要由基膜和多层特别膜复合而成，起包覆阻隔和避免浸透两大效果。

　　3）吸附剂首要由具有吸附效果的金属颗粒等依照合理配方制成，放置吸附剂首要是为了吸附因为外部浸透或内部资料放气所产生的剩余气体及进入板内的水汽，确保真空绝热板内更好的真空度，保持真空绝热板的绝热功能，延伸其运用寿命。

　　传统聚氨酯泡沫保温资料因加工进程简略，本钱低价，现在在家用制冷设备中如冰箱、冷柜保温中还被用作首要绝热资料，此外，硬质聚氨酯泡沫还广泛用于冷藏集装箱、冷库等范畴。现在，欧洲、北美、日本、韩国等首要兴旺地区和国家所出产和运用的冰箱、冷柜现已很多运用真空绝热板代替硬质聚氨酯泡沫，而我国系现在全球最大的冰箱出产国和出口国，真空绝热板的运用率还很低，首要选用硬质聚氨酯泡沫，其出产首要选用氢氯氟烃类化合物（HCFCs）作为发泡剂。因为HCFCs会损坏臭氧层，其将逐渐被其他资料代替，我国逐渐构成氢氟烃（HFC）、烷烃（HC）和水等代替发泡技能。可是，依据2019年1月1日正式收效的《蒙特利尔协议书》基加利修正案设定的减少时间表，包含我国在内的绝大部分开展我国家将在2024年对聚氨酯首要发泡剂HFCs出产和消费进行冻住，2029年在基线%。

　　1、2017年度至2020年三季度公司营收、净利及运营活动净现金流状况 单位：万元

　　公司营收及净利添加敏捷，现金流杰出，2020年1-3季度毛利率有所下降。

　　2、2017年12月31日至2020年9月30日公司资产负债率 单位：万元

　　3、2018年一季度至2020年三季度公司单季营收及净利润状况 单位：万元

　　2019年一季度至2020年二季度公司营收在10,000.00万元上下起浮，首要系公司产能缺乏。2020年三季度公司营收大幅添加，但净利润增速小于营收增速，首要系2020年三季度毛利率下降较多。

　　1、2016年至2020年，公司真空绝热板产能、产值、出售量、出售单价详细如下： 单位：万/平方米

　　注1：2020年9月公司互动易渠道表明：公司现有产能约为450万平方米。

　　注2：2020年12月调研陈述显现：公司2020 全年产能估计达550 万平方米，征集资金扩产项目估计于2021 年一季度投产，到2021 年底全年产能预

　　招股书显现项目建造期15个月（公司2020年2月上市），产能爬坡估计完结状况：第2年产能利用率为60%，第3年到达80%，第4年到达100%。达产后，将完成年均收入31,294.63万元。 2020年12月的调研陈述显现征集资金扩产项目估计于2021 年一季度投产，到2021 年底全年产能估计可达800 万平方米。2021年12月的产能将比2020年12月的500万产能添加60%，较2019年底的产能翻翻。

　　va-Q-tec是欧洲最大的真空绝热板专业出产厂商，成立于2000年，总部坐落德国维尔茨堡，该公司首要出产以聚氨酯、气相二氧化硅等为芯材的真空绝热板，运用于修建、物流和家用电器等范畴。va-Q-tec于2016年9月在法兰克福证券交易所上市（代码：VQT.F），2018年度运营收入达5,070万欧元。

　　松下电器为日本大型电器制作企业，总部设于大阪。松下线.45万元；2019年1-6月运营收入为6,784.81万元，净利润为517.95万元。

　　Porextherm成立于1989年，总部坐落德国瓦尔滕霍芬，首要出产微孔高温绝热资料（WDS）和VIP（vacupor），产品首要运用于航空航天、轿车、家电、修建、工业管道、罐式集装箱物流、燃料电池等范畴。

　　迈科隆成立于2017年，坐落四川省达州市宣汉县普光微玻纤产业园，注册资本1428.57万元，首要出产真空绝热板、修建用BDF板、保温冷藏类以及异形产品，真空绝热板运用于修建（内外墙保温）、航天、帆海、轿车、家电（冰箱绝热保温），物流冷链、冷库冻库等职业。

　　上海证券交易所上市公司，证券代码603601，坐落重庆市渝北区，其产品由“洁净空气”和“高效节能”两大系列组成，首要产品包含玻璃棉、玻璃纤维滤纸、PTFE滤材、熔喷有机纤维滤材、无机真空绝热板芯材、新动力电池隔阂、成套运用设备等。再升科技与松下电器（我国）有限公司建立合资公司松下真空节能运营真空绝热板事务，再升科技向松下真空节能供给真空绝热板芯材。

　　滁州银兴成立于2011年，注册资本2,888万元，首要从事真空绝热板的研制、出产和出售；塑料制品零部件的出产、出售及托付加工。

　　山由帝奥成立于2003年，新三板挂牌公司，证券代码836109，主运营务为隔热制品研制、出产与出售，首要产品包含耐高温烤炉炉门衬垫、橡胶密封、轿车线束隔热、真空绝热板、聚氨酯真空板及保温箱，产品首要运用于烤箱、冰箱等家用电器范畴，产品首要出口欧洲、美国、日本及韩国等地。

　　山由帝奥首要产品包含耐高温新资料衬垫、真空绝热板及节能保冷箱等，其产品结构较为多元化。

　　深圳证券交易所上市公司，证券代码002165，坐落江苏省南京市高淳区，首要产品包含聚氨酯硬泡组合聚醚及聚氨酯保温板，下流客户首要是家电冰箱（柜）、冷藏集装箱等职业企业，包含美的、海信、美菱、伊莱克斯、三星、LG、博西家电等。该公司硬泡组合聚醚出售量多年位居职业榜首，年出产才能达15万吨，2018年度硬泡聚醚完成运营收入154,536.44万元。

　　依据我国绝热节能资料协会于2019年7月报导的数据，2018年我国线万平方米，产值约25亿元，下流运用涵盖了冷链、修建等范畴。考虑新增产能，估计2019年线亿元左右，依照真空绝热板产值占绝热资料职业商场规划份额计算，估计2019年真空绝热板的产值占我国绝热资料职业出售收入规划的份额在2.35%左右。按每台冰箱均匀运用2.5平方米线元/㎡）进行计算，仅国内冰箱家电商场真空绝热板潜在商场空间就到达约52.50亿元。

　　1、公司历年营收及净利润增速较快，处于快速开展阶段；且财政较稳健，现金流杰出。

　　2、节能减排、环保方针等推进职业规划不断开展，真空绝热板在冰箱中的运用占比将进一步进步。

　　未来几年，跟着职业技能进步推进真空绝热板性价比不断进步，真空绝热板产品本身相对传统保温资料的代替优势将进一步凸显；商场方面，跟着欧盟、我国、日本及韩国等各国对冰箱制冷家电产品节能环保能效规范要求不断进步，及终端消费晋级，下业需求将持续添加。因而，发行人真空绝热板产品在冰箱冷柜范畴的浸透率估计将会进一步进步。

　　世界商场方面，此前真空绝热板首要运用在环保方针较严、能效要求较高、消费才能较强的日本、韩国、欧盟等兴旺国家和地区。现在真空绝热板在冰箱冷柜中全球均匀浸透率仅为10%左右，全体需求仍有较大进步空间。海外首要兴旺国家和地区受环保及能效规范不断进步的影响，需求进步较快，如日本受2011年福岛核泄漏事情导致的动力危机影响及国内较有利的补助方针，真空绝热板节能冰箱商场开展较快，运用份额现在到达70%，欧盟跟着新的能耗分级规范的施行，关于真空绝热板的需求估计会进一步添加，美国商用冰箱及冷柜“动力之星”产品确定规范，也促进了真空绝热板的需求。

　　国内商场方面，现在我国真空绝热板在冰箱冷柜中浸透率仅3%。近年来，受环保趋严及终端消费结构晋级两层影响，国内商场对真空绝热板的需求也在添加。20世纪末开端，很多世界冰箱、冷柜厂商纷繁在我国建立出产基地，将首要出产才能转移至我国，我国已成为全球冰箱出产中心，现在冰箱冷柜产值占世界冰箱产值的60%以上，2010-2018年我国家用冰箱、冷柜产值在1亿台左右动摇，其间冰箱产值约8,000万台（其间约5000万台出口国外，国内商场出售约3000万台），跟着我国能效规范的进步，未来真空绝热板浸透率进步空间很大，参照现在日本、韩国等老练商场真空绝热板产品运用浸透率状况，按每台冰箱均匀运用2.5平方米线元/㎡）进行计算，仅国内冰箱家电商场真空绝热板潜在商场空间就到达约52.50亿元。

　　依据欧睿世界的统计数据，2018年全球前10大冰箱家电厂商商场占有率到达70.90%，而前10大冰箱厂商中有8家均为公司的客户，该8家冰箱制作企业的出售额商场占有率高达62.30%，公司与其建立了长时间安稳的合作关系，且同职业首要竞争对手具有的前十大客户中的数量显着均低于公司。

　　1、毛利率及净利润率下降的危险。2020年三季度净利增速大于低于营收增速。

　　首要原因：（1）因三季度国内出售量上升，而国内出售价格相对较低，导致全体出售单价略有下滑。1-6 月内销占比约30%，而1-9 月内销占比进步至34%。（2）产品结构改变，跟着真空绝热板导热功能的进步，客户挑选运用更薄的真空绝热板，导致产品价格产生必定的改变。（3）因为产能受限，为满意交期要求，公司在大批量运送的基础上，选用小批量运送、空运等愈加快速灵敏的运送方法，一起在厦门发船的基础上，一部份货品经过陆路运送到青岛或上海再船运至目的地，运费本钱因而有所上升。公司募投项目投产后，产能得以开释，导致运费上升的要素将逐渐消除。（4）汇率上升导致汇率丢掉。

　　所以运费的额定添加或许会在2021年度逐渐消失。而2020年四季度汇率丢掉仍然会对公司有较大影响。

　　2、大客户过于会集的危险及订单增量不及预期的危险。如公司产品无法契合客户的需求，或许存在被替换导致大客户丢掉的危险。

　　4、公司产品定位的危险。公司产品究竟归于高新资料仍是传统资料将导致较大的估值差异。

　　3、现公司市值为44.16亿元，市盈率（动态）为59.41，市盈率（TTM）为46.97.