导语：中心股东联系隐秘，地域束缚显着，四度冲击IPO的富景我国能否如愿？

　　山东的蔬菜产值暗流接连6年排名全国榜首。2022年，山东蔬菜产值高达8801.08万吨，以我国6%的耕地面积供养了我国11%的人口。

　　爱种菜的山东人，在本钱商场“种”出了多家上市公司。登海种业（002041.SZ）和双塔食物（002481.SZ）等，开创人均来自山东。

　　山东人，把蔬菜这个听上去不行性感的工业玩出了新的把戏——比方，在花盆里，种高端菜。

　　11月18日，来自山东青岛的盆栽蔬菜龙头富景我国，向港交所递送招股书，冲击“盆栽蔬菜榜首股”。

　　在出资者益发审慎的商场环境下，盆栽蔬菜这样的新式品类，能引来本钱的喜爱吗？

　　和传统蔬菜种在土地里不同，富景我国的蔬菜农产种类在花盆里。花盆里放的不是一般的土壤，而是由牛粪、真菌残留物、花生壳等质料，混以草皮土和珍珠岩制造而成的养分基质。

　　养分基质的质料、种子和化肥要向供货商收购；中心的装盆、栽培等精密操作，需求人工来完结。原材料收购和劳动力，占了富景我国本钱的90%，两个环节各占45%左右。

　　以韭菜为例，12月10日全国韭菜批发均价为6.03元/公斤，富景我国的盆栽韭菜价格44元/盆。依照42x23cm的盆栽产出约0.24公斤的韭菜核算，均匀每公斤韭菜价值183元，为一般韭菜的30倍。

　　韭菜是富景我国单价最高的产品。依据招股书，除了韭菜，富景我国还出产空心菜、油菜、苦菊、油麦菜等等31种蔬菜。

　　其他盆栽蔬菜品类，价格没有韭菜那么夸大，但也不廉价。富景我国产品的均价在15元左右，是一般露地栽培蔬菜价格的4倍-5倍。买家首要是餐饮业B端的酒店和餐厅。

　　我国蔬菜商场的供需非常安稳。2021年我国蔬菜商场总销量约7.5亿吨，2016至2021年复合增加率为2.2%，大致与我国人口增加规划保持一致。

　　盆栽蔬菜，给这个沉寂已久的商场增加了新的幻想空间。据弗若斯特沙利文数据，盆栽蔬菜的销量从2016年的8490万盆，增加到了2021年的2.51亿盆，年复合增加率高达24.2%。2024年，盆栽蔬菜商场规划有望挨近80亿元。

　　不过，盆栽蔬菜商场依然高度涣散。以2021年营收1.55亿元计，富景我国的市占率排名已是榜首，却只需3.7%。

　　这个职业龙头的身份略有些为难。因为，盆栽蔬菜占蔬菜总销量的比重不到0.1%，其间，富景我国占我国蔬菜出产商总出售收益不到0.01%。

　　只需在大本营山东，富景我国才显现出一点龙头的姿态——以2021年营收计，市占率达到了17.4%。

　　富景我国成立于2006年，开端首要从事露地（即无保温设备的自然环境，与拱棚相对）蔬菜栽培。招股书称，公司开创人及大股东张永刚，因为发现了传统栽培办法的不足之处，并看到了新栽培办法的开展，2016年决议让公司转向盆栽蔬菜出产。

　　“2006年，张董事长的太太怀孕了，因为孕期反响较大，经常是吃什么吐什么，唯一宠爱新鲜的生菜蘸酱，下饭开胃。商场上的菜大都农残多，生吃不放心，更何况是大熊猫等级的孕妈妈呢，这让张董事长萌生了自己种菜的想法。”

　　天眼查信息显现，张永刚为70后，管帐身世。早年做过煤炭、化工、加油站等生意，然后进入服装和房地产。招股书称其“于蔬菜农产种类植与出售职业具有逾15年阅历”。

　　张永刚还有一位同居伴侣耿娟。招股书描述耿娟与张永刚“同居俨如爱人”。耿娟的姐妹耿琦，是富景我国第二大股东。榜首大股东张永刚与半个“小姨子”耿琦，算计持股达88%。

　　耿娟名下有多家“富景系”企业，如富景置业、富景出资等。耿娟还持有张永刚2006年兴办的地产公司青岛永正房地产40%的股份，并担任法定代表人和履行董事。

　　张永刚与第二大股东耿琦的姐妹耿娟，一起具有一家地产公司，来历：天眼查APP

　　耿娟虽未直接持有富景我国的股份，但多年一向静静供给支撑。依据天眼查，耿娟曾在从2019年至2022年前8个月，与张永刚一起为富景我国算计4500万元银行假贷供给个人担保。

　　不持有公司股份，却为公司大额告贷供给个人担保。再结合其与张的联系，不由令人遐思。

　　公司此前于2021年2月和8月，以及2022年4月递送的招股书，均已失效。

　　在本年11月交表更新前8个月运营数据后，12月2日公司又更新了一版招股书，新增了保荐组织民银证券。此前，均富融资一向为富景我国的独家保荐人。

　　均富融资是一家专门做小市值企业IPO的券商。其保荐史不算“美观”，保荐股票大都破发。长时间来看，均富融资参加保荐的多家上市公司，不乏股价阅历深幅跌落者。

　　值得注意的是，富景我国未设禁售束缚期。也就是说，至少其间有25%的股份的出资人，在富景我国上市当日即可套现离场。再考虑到保荐组织均富融资仙股遍地的前史成绩，不由让人为富景我国的上市远景捏一把汗。

　　港股农产种类植公司很少，近似可比公司有2021年上市的A股食用菌出产商华绿生物（300970.SZ）这一家。

　　以12月16日最新市值计，华绿生物的翻滚市盈率为25倍，作为可参阅PE。

　　考虑到本年前8个月，富景我国栽培基地因疫情原因，净利润下滑逾一半，不能反映其净利润线万元，再乘以可参阅PE，可预算其市值约为11.8亿元。

　　这个估值暗流适当达观。而本年11月，恒生指数均匀市盈率仅为10.46倍。如以这一倍数核算，富景我国市值仅为4.9亿。

　　2019年、2020年、2021年和2022年前8个月，富景我国交易应收金钱，别离为3238万、3112万、4659万和4430万元。2022年前8个月交易应收款，迫临2021年全年，公司陋儒，已开端作出计提减值预备。

　　富景我国的盆栽蔬菜，首要出售给山东、陕西等地的酒店和餐饮企业。它并不直接面临终端客户，而首要经过分销商网络进行出售。

　　在招股书中，富景我国表明，将会尽力扩展直接向终端客户出售的份额，但整体仍是面向B端。2022年前8个月，这家公司直接面向终端客户的出售额仅为1000元人民币。

　　在疫情期间，小红书上曾涌现出数万条关于“阳台种菜”的内容。出不了门的年轻人，在自家阳台过上了“采菊东篱下，悠然见南山”的田园生活。

　　这无疑是富景我国拓宽出售途径的好机会。但管理层好像并未考虑过向C端顾客出售产品。在各大电商渠道，均无法查找到富景我国的盆菜。

　　前文说到，以营收计，富景我国在山东省内盆栽蔬菜商场市占率为17.4%，排名榜首。

　　“山东依靠”也成为公司一大特征。2019年、2020年、2021年和2022年前8个月，来自山东一省的收入，占富景我国总营收的94.2%、 87.1%、91.2%和90.0%。

　　公司现在具有三个栽培基地，别离坐落青岛莱西，西安和大连。其间，莱西基地面积最大、产值最高、利用率终年高达90%。

　　尤其是最重要的莱西基地，3月至4月罢工整整一个多月。富景我国在山东省全境的出售活动一起静默，54.9万盆蔬菜未能出售，丢失高达820万元。

　　疫情引发的供销受阻，直接让富景我国的净利润腰斩。2021年全年净利润为4730.3万元，但2022年前8个月仅有1438.2万元。

　　依据头豹研究院，山东省盆栽蔬菜出售额年复合增加率，暗流由2017年-2019年的42%，放缓至2020年-2022年的15%。

　　富景我国不是不想走出去。本轮上市征集的资金，将首要用于在廊坊、济南等地新建栽培基地，凭借廊坊基地进入北京和河北商场，一起扩大大连、西安、莱西基地的产能。

　　不过，依据招股书陋儒，单个大棚的建造本钱约76万人民币。依照一个基地40个大棚算，光是新建2个栽培基地，就需求花费6000多万元。

　　盆栽蔬菜栽培基地的前期投入不菲。大棚需求装备遮阳卷帘、保温棉被、玻璃钢水管、环境监控体系等一系列杂乱的设备。不同种类的蔬菜还需求收购、调制特定的养分基质。

　　依据招股书，这笔钱转化成了产品上的竞赛优势——其他盆栽蔬菜厂商仅能供给5种-10种盆栽品类，而富景我国，能够供给31种。

　　上游，种子、肥料和养分基质都是买的；下流，冷链运送悉数外包，富景我国只担任装盆。横竖，只需卖给经销商就功德圆满。

　　富景我国之所以能供给更多的SKU，并非来自什么技术优势，单纯是因为大棚设备满足完善，答应它尝试种更多种类的菜。