公司制作基因悠长，多年来环绕制冷零部件不断延展事务规划，逐步由我国走向全球。
公司前身是浙江绍兴“新昌制冷配件厂”，三十年开展以来，公司以阀、泵、换热三大品类不断扩展运用范畴，先后布局家用冰箱、空调、轿车职业。
2012年公司收买德国亚威科以及其分部在奥地利、上海、德国等地的 10 家企业，切入咖啡机、洗碗机和洗衣机零部件范畴。
2017年并入轿车零部件事务，并进一步拓宽到新动力车热办理系统，终究构成了现在制冷零部件、轿车零部件两大事务。
电子膨胀阀首要用于制冷空谐和热泵系统中，能够主动调理制冷剂流量，使系统在最佳状况下运转，是变频空调重要零部件之一；四通阀能够完成制冷形式和制热形式的切换，首要运用于空谐和热泵系统等范畴。
现在公司凭仗产品优势，阀类全球市占率位居职业前列。微通道事务范畴首要触及微通道蒸腾器、微通道冷凝器、微通道热泵用换热器、微通道水箱散热器等产品。
公司早于商场开宣布蒸腾器、热泵换热器等产品，并取得了充沛的技能竞赛优势，例如 A 型微通道蒸腾器成功运用于家用空调室内机，以及成功运用于家用空调室外机的微通道热泵换热器。
亚威科事务范畴首要布局 Omega 泵、加热管、水软化系统等产品，运用于咖啡机、洗碗机、洗衣机等。
因为驱动形式的差异，新动力车的热办理系统较传统燃油车更为杂乱，包含了空调系统与热办理系统，其间热办理系统包含电池热办理、电机电控热办理和其他设备冷却。
公司旗下三花汽零自成立以来便专心于轿车空谐和热办理系统操控部件的研制出产，现在完成了新动力车用阀+泵+热交换全掩盖，用于空调系统、电池冷却系统、发动机和动力系统冷却等。
公司股权结构相对安稳，实控人为张氏父子三人。公司实践操控人张氏父子三人直接或经过三花控股、三花绿能直接持股公司股份算计30.18%，其间张亚波为公司董事长及CEO。
此外，除张氏父子三人外，倪晓明、陈雨忠、翁伟峰、陈笑明等中心人才均已长时间任职于公司，公司具有较为安稳的中心办理团队。
2018年公司施行限制性股权鼓励计划和股票增值权计划，其间限制性股票鼓励计划首要针对鼓励董事、高管、中心人才等753人，股票增值权鼓励计划首要针对外籍中心人才，算计颁发股票数量占公司股本0.51%。
随后2020年公司持续推出限制性股票鼓励计划，将鼓励方针扩展至914人。三次股权鼓励办法较好地调度了职工活跃性，助力ROE水平安稳位列职业前列。
其间，2017年公司营收增速前进首要系制冷范畴下流空调、冰箱需求前进以及三花汽零完成并表。
归纳来看，2016-2020年公司成绩添加较为安稳。2021年以来，在新动力车高景气量以及空调需求回暖下公司成绩提速显着，2021H1公司经营收入、净利润同比别离添加44.30%、28.03%。
公司主营事务首要有制冷空调零部件和轿车零部件，其间制冷空调零部件又能够分为制冷事务单元、AWECO事务单元、微通道事务单元及其他。
2021H1制冷空调零部件、轿车零部件事务营收占比分为72.49%、27.51%。其间，占比较高的制冷空调零部件事务坚持稳健添加，2017-2020年有事务营收CAGR为4.28%。
2020年以来，获益于新动力车职业盈余，具有先发优势的公司汽零事务迎来快速添加，2020、2021H1营收增速别离达49.57%、122.14%。
2017-2020年，公司全体毛利率坚持相对安稳，在2018年到达谷底后添加至2020年的29.81%，首要系占比较高的制冷空调事务毛利率前进。
分事务来看，制冷空调零部件事务毛利率坚持安稳，2021年上半年在原资料价格上涨的状况下仍同比添加0.3pct，主系本钱加定价机制下抗原资料才能较强。而轿车零部件事务毛利率自2019年以来逐年下降，首要系原资料本钱上涨及组件占比前进所造成的。
其间，出售费用率坚持在5%左右，办理费用率从6.85%降至4.88%，规划效应显着，研制费用率由3.63%前进至4.28%。
2021H1费用管控作用增强，期间费用率同比下降0.42pcts，其间出售费用/办理费用率下降 0.65pcts/1.05pcts。但受毛利率下滑影响，2021H1盈余才能有所承压，净利率同比下降1.36pcts。
2017-2020年公司经营性现金流净额一直坚持在健康水平，2020年经营性现金流净额20.87 亿元，为公司净利润的1.43倍。
从存货周转功率上看，2021H1公司存货周转功率边沿改善。从汇款才能上看，公司应收账款周转天数有所前进，或系公司大客户订单收入添加所造成的。
为饯别全球节能降耗，维护生态环境，全球各国对家用制冷空调能耗提出了一系列新的要求。
我国方面，GB21455-2019《房间空气调理器能效限定值及能效等级》将空调的能效规范从本来的 3 级增至 5 级，包含品类规划进一步扩展；
美国方面，2015施行新的家用中心空调器和热泵产品的能效规范，将能效比从 13 前进到 14。
随同全球首要商场对空调理能、环保的要求日益前进，制冷工业晋级趋势显着，咱们估计未来几年全球制冷空调更新需求将对空调操控元器件的需求构成有利支撑。
新能效体现下定频和变频 3 级能效空调将面对筛选，高能效变频空调出售占比前进将带动电子膨胀阀等高效、节能空调零部件的出产需求前进。
工业在线年变频空调产值CAGR为20.72%，高于10.96%的职业全体水平，奥维云网数据显现，2021H1线线上、线下老能效产品零售量占比别离9%、18%，高能效变频空调商场仍有必定上升空间。
此外，商用空调、变频冰箱等契合节能方针的制冷产品也逐步遭到出产企业的注重。
工业在线 中心空调出货额同比增速均坚持在 20%以上，2016-2019 年变频冰箱销量 CAGR 达 40.17%，显着高于 1.58%的职业全体水平，对标定频冰箱，变频冰箱销量规划仍有较大生长空间。
变频冰箱快速添加有利于电子膨胀阀等高效节能零部件部件需求前进，而商用空调则将促进作为冷凝器和蒸腾器用的微通道换热器的快速开展。
我国提出2030年“碳达峰”和2060年“碳中和”，使得制冷电器零部件事务在能效晋级、环保新冷媒替换和少铜化等方面存在机会。
例如，相较于传统铜管铝翅片换热器，全铝制的微通道换热器能够大幅削减冷媒充注量，然后使得热功率前进 30% 以上，估计未来微通道换热器浸透率有望加快前进。
依据工业在线年全球微通道换热器潜在商场容量为 536 亿元，全球商场遍及率仅 6.5%，微通道换热器对传统铜管铝翅片换热器的代替空间仍较大。
微通道换热器以较好的功能体现首要运用于轿车/家用/商用空调范畴，但在工艺技能、可靠性等方面仍有前进空间。
例如，轿车空调运用范畴存在结霜问题，技能改善下本钱仍有待优化；家用、商用空调运用范畴面对制冷剂分配均匀性、气流散布不均简单积灰等问题。
多方面要素影响微通道换热器浸透率前进缓慢，咱们以为跟着未来出产工艺的前进和本钱优化，微通道浸透率有望得到快速前进。
跟着全球首要经济体碳排放规划逐步明晰，各国环绕绿色经济持续加码拟定规范和支撑方针，以新动力轿车为代表的绿色经济得到快速开展。
欧洲方面，明晰碳排放查核方针，加大新动力轿车基础设施以及补助和税收优惠；美国方面，BD政府经过《清洁动力法案》，大幅添加新动力轿车补助力度，此外2021年5月《美国工作计划》提出了“电动轿车计划”，其间150亿美元用于电动车基建；我国方面，《节能与新动力轿车技能道路%以上，一起提出免征新动力轿车购置税。
在前进新动力轿车基础设施的、加大新动力轿车补助的一起，对新动力轿车能耗要求也有所前进。以我国为例，《关于进一步完善新动力轿车推广运用财政补助方针的告诉》中提出要前进新动力车整车能耗、纯电动乘用车续航路程门槛要求，《新动力轿车工业开展规划（2021—2035年）》指出方针2025年纯电动乘用车新车均匀耗电降至12.0千瓦时/百公里。
各国各项规范和支撑方针促进了高效节能轿车技能的改造，咱们以为混动、纯电动、氢动力轿车都对相应零部件提出了更高更多更新的需求，有望带动公司轿车零部件事务快速开展，具体体现为：
依据中汽协数据显现，随同新动力轿车快速添加，新动力轿车新车浸透率由2018年的4.47%快速前进至2021M1-M10的12.87%。
高效节能轿车的快速开展有望带动调温阀、电子水泵等新产品的需求前进，新动力车也将构成新的电子膨胀阀、冷却板等部品的需求。
新动力轿车制热计划包含 PTC 和热泵空调，传统 PTC 制热技能功耗较大，对新动力续航路程影响较大。而热泵空调系统最高可下降50%电耗，然后大幅前进续航路程，鉴于国际对新动力车电耗门槛要求的逐步前进，热泵空调有望成为新动力车新车型的必定技能途径。
现在群众、奥迪、宝马等国际品牌以及荣威、长安等国内品牌部分车型均已完成热泵空调系统量产装车。但热泵空调计划比PTC计划更为杂乱，对配件、管路的要求也更高，因而单车阀类和泵类产品都会添加，单车价值更高。
依照新动力车热泵空调制冷剂区分能够分为 R134a 型、CO2 型、R1234yf 型等。
研讨发现 CO2 新冷媒作为代替轿车空调制冷剂 R134a 型制冷剂具有可行性，CO2热泵系统较 R134a 系统具有更大的功能优势，例如可显着减小压缩机与系统的尺度，低温环境下能够到达较高的加热才能和 COP，而且能够供应给车室的空气温度更高。
可是，运用 CO2 作为制冷剂的空调系统，具有极高的工作压力，为传统空调系统的 10 倍，对零部件的要求也更高，出产本钱或许也更高。
归纳比较来看，二氧化碳新冷媒在环保功能、安全功能等上均占有优势，未来跟着技能前进有望得到遍及。
新动力轿车较传统燃油车，新增了电池、电机等冷却需求，因而新动力轿车新增冷却板、电池冷却液、电子水泵、电子膨胀阀、PTC加热器或热泵系统等配件，依据电器工业数据，新动力车热办理系统中心配件总价值量从2230元前进至6410元左右，新动力车热办理价值量较传统轿车前进近 2 倍。
归纳来看，新动力车浸透率快速前进，叠加高单车价值将推高轿车热办理组件职业天花板。假定传统燃油车热办理系统单车价值为2200元/辆，而新动力车热办理系统均匀单车价值在热泵空调计划浸透率前进的状况下每年前进100元/辆，至2025年新动力车热办理系统均匀单车价值为5700元/辆。
依据EVTank猜测2020-2025年全球新动力乘用车销量CAGR约42%，中性预期2025年新动力轿车浸透率达30%，测算得2020-2025年乘用车热办理系统规划CAGR为11.82%，其间新动力车热办理系统全球规划CAGR为44.56%。
电子膨胀阀方面，新能效规范布景下完成快速添加，2016-2020年内销量CAGR达21.23%，2021M1-M10内销量同比增速58.54%。
内销商场方面，依据工业在线数据显现，公司电子膨胀阀、四通阀内销商场占有率坚持40%以上，截止阀内销商场占有率坚持20%以上。
外销商场方面，依据总销量及内销市占率测算公司外销量，电子膨胀阀和四通阀均坚持高增态势，2018-2020年外销量CAGR别离达34.07%、41.13%。
微通道范畴方面，早在2015年，三花微通道的商场份额现已全球抢先，三花空调微通道换热器全球商场份额达31%，具有较好的先发优势和势能堆集。
而且截止2019年，依据工业在线年公司微通道换热器全球商场份额前进至34.86%，公司在微通道范畴的商场竞赛力不断前进。
依据前文所猜测2020年全球新动力乘用车热办理商场规划为163亿元，2020年公司轿车零部件事务完成营收24.69亿元，其间61%为新动力车客户，进一步可测算得2020年公司新动力轿车热办理全球商场份额约为9.24%。
电子膨胀阀经过主动调理制冷剂流量，能够使系统在最佳工况下运作，比较与传统阀件，其技能含量更高，而且遭到知识产权和专利的维护，公司是为数不多处理电子膨胀阀技能壁垒并完成量产的厂商。
除了规范型产品，公司亦针对不同客户需求开发构成了Q、O、R、T、VPF等多种产品，为家用和商用空调、热泵、冷藏等供应多种处理计划，公司电子膨胀阀曾荣获工信部“制作业单项冠军产品”称谓，T 型电子膨胀阀荣获2020年浙江省优异工业产品。此外公司在碳中和布景下还开发适用 CO2 新冷媒的电子膨胀阀。
三花四通换向阀系列产品凭仗全球抢先的技能、过硬的产品质量持续取得空谐和热泵商场知名企业的信任与口碑，先后荣获2014年（大型单体四通换向阀）、2015年（大型旋转四通换向阀）、2018年（低压损大容量四通换向阀）“我国制冷展立异产品奖”和2020年工信部“制作业冠军单品”。
针对 CO2 新冷媒，公司创始 CO2 四通阀填补了职业空白，打开了CO2热泵系统全面遍及的大门。
别的，三花推出了不锈钢四通阀等系列产品，一方面在铜价持续上涨状况下坚持价格优势，另一方面经过不锈钢代铜，完成少铜化，为低碳环保助力。
公司经过铝代铜的方法代替传统铜管翅片式换热器，首要运用于家用空调、机房空调、热泵热水器、食物冷链等范畴。产品技能上，三花微通道活跃与北美要害客户协作。
例如公司在美国佛罗里达Daytona海滩设立了微通道在腐蚀环境的长时间测试点，旨在盯梢微通道在腐蚀环境下的运用寿命。
经过多年反应，三花微通道换热器较要害竞赛对手，最大腐蚀深度更低，可靠性方面更具优势。产品延展上，公司具有前瞻性，堆集了必定的技能储备。
例如公司早于商场开宣布蒸腾器、热泵换热器等产品，并取得了充沛的技能竞赛优势，例如 A 型微通道蒸腾器成功运用于家用空调室内机，处理了制冷剂分配均匀性、制冷剂排水等问题，以及成功研制运用于家用空调室外机的微通道热泵换热器，处理了结霜快、折弯失效等问题。
凭仗产品优势，2019年三花微通道荣获江森自控集团优异供货商金奖和持续改善标杆奖。
从1987年开发车用热力膨胀阀（TXV），到2015年TXV全球商场占有率第二，再到2017年凭仗电子膨胀阀荣获PACE AWARD立异大奖，三花汽零一直走在职业前列。
相较于同职业企业，公司产品掩盖更为全面，现在已完成电池和电子设备冷却、发动机和动力系统冷却的电子水泵、电子水阀、电子油泵、电池冷却器、冷却板和油冷器等产品的全面掩盖，而且多款产品均已成为全球车企首要供应零部件。
多品类布局下公司能够为客户供应多种技能处理计划，例如针对CO2新冷媒热泵空调技能，公司先发优势显着。
2018年已加盟电动车CO2热泵空调系统开发技能联盟，将为春风轿车集团供应自主研制的国际抢先的电动轿车CO2热泵技能处理计划及节能变频操控技能，
跟着传统轿车空调部件销量的不断添加和新产品的不断推向商场，三花汽零已成为轿车空谐和热办理系统操控部件范畴全球的首要供货商。
截止2017年末，三花汽零已和长城、比亚迪、上汽、蔚来、奔跑、特斯拉等整车厂商以及法雷奥、等轿车一级供货商缔结过合同。
依据前期产品、品牌势能，咱们以为公司有望持续稳固本身在汽零供货商职业中的位置。
跟着出产企业的主动化水平前进，对供货商也提出了更高的要求，特别是在新动力车范畴，模块化组件将成为未来方向和趋势。
公司的产品掩盖了阀、泵、热交换等三大类部件，产品品类丰厚，具有纵向一体化出产才能，集成模块化组件克己率高，能够为客户供货商用空调、食物冷链、热泵、家用空调、轿车热办理系统化运用计划以及定制化产品。
公司产品掩盖制冷空调零部件和轿车零部件两大范畴，收购、出产具有必定协同效应，此外公司还经过对原有出产线进行晋级改造以完成规划化晋级。
收购端、出产端的规划效应带来了显着的本钱优势，公司毛利率水平坚持在30%左右，高于同职业企业，一起公司12%左右的净利率水平也远高于同职业企业。
出产、研制等全球化布局一方面能够缩短供应链长度、下降全体本钱，另一方面经过本地化服务能够前进客户满意度，然后前进用户粘性。
现在公司在全球规划内共设立了22个出售办公室、37个物流中心以及超14个出产基地。
本地化研讨中心和出产基地前进了公司与当地客户的交流功率，前进应对速度，叠加本身产品技能优势，现在公司在全球规划内已和多家空调、轿车整机厂商以及其头部一级供货商建立了长时间安稳的协作关系。
客户中较好的品牌和产品美誉度，一方面深化未来协作意向，另一方面构成对后来者的进入壁垒。
制冷空调范畴，公司屡次荣获国际闻名制冷、空调主机厂商如美的、开利、大金和三菱电机的“质量奖，先后荣获法雷奥QRQC二等奖、江森自控优异供货商奖；轿车零部件范畴，公司先后荣获一汽杰克赛尔优异供货商奖、上海德尔福优异供货商奖、贝洱亚太区最佳供货商奖等。
制冷元器件及热办理部件对产品功能影响较大，各出产厂商一般较为注重企业产品的前史服务状况，新进入者取得客户认可需求必定进程，因而咱们以为公司对后来者构成了必定品牌和诺言壁垒。
制冷空调事务稳健添加和轿车零部件事务快速添加是公司过往成绩和估值前进的首要驱动力之一：
受职业方针变化以及下流空调职业需求影响较大，2013和2020年两次新能效等级规范施行下公司制冷空调零部件事务增速均有显着的前进。而随同新能效等级规范施行前都面对清库存带来的增速下滑，正常状况下制冷空调零部件事务坚持10%左右的安稳添加。
2017年轿车零部件事务并表后为公司成绩注入了新的添加驱动力，但在2019年新动力车补助退坡的布景下轿车零部件事务增速有所放缓。
2020年以来，跟着双积分方针的推广，新动力车职业正逐步由补助方针驱动转向技能型、 需求驱动，即供应端技能立异推动需求旺盛，公司轿车零部件事务再次迎来高添加。
展望未来，咱们仍能看好全球节能降耗下制冷零部件事务稳中向好以及转向技能型、需求驱动的轿车零部件事务快速开展：
（a）家用制冷范畴，适应全球节能降耗导向的新能效空谐和变频冰箱开展趋势已定，高能效空调更新需求以及变频冰箱新增需求将带动电子膨胀阀等高效、节能空调零部件稳步开展。
（b）微通道范畴，未来添加空间在于对传统铜管铝翅片换热器的代替，新能效规范的发布相同利好微通道换热器职业进一步开展，依据工业在线年全球微通道换热器潜在商场容量为536亿元，全球商场遍及率仅6.5%，对标欧美等能效比较高的国家，换热器可遍及空间仍较大。
（c）商用制冷范畴，冷链物流仍处于开展初期，在生鲜范畴的快速开展以及政府对食物药品冷冻冷藏环节的注重下估计中长时间将坚持稳健添加。
2021年公司发行6年期30亿元可转化公司债券，征集资金将用于商用制冷元器件和高效节能元器件建造项目，预期投产后可别离完成税前出售收入36.32亿元、19.8亿元，预期获益安稳。
此外，公司与开利全球再次签定新一轮长时间协作协议，两边将在连续现有供应产品的基础上，开发立异型热力膨胀阀、微通道换热器、变频操控器三大新品，估计在稳固公司中心供货商位置的一起增厚未来制冷板块成绩。
随同新动力事务的快速拓宽，公司新动力客户营收占比由2018年的 35%前进至2020年的 61%，估计在新动力车快速开展的布景下新动力客户营收占比有望持续前进，来自新动力商场的添加驱动将更为显着。
新动力车开展已成确定性趋势，随同新动力车快速放量，中性预期2020-2025年公司轿车零部件事务坚持35%以上复合增速。
假定公司新动力车、传统燃油车单车价值别离为6000元/辆，2500元/辆，依据2020年新动力车客户营收占比测算2020年新动力车订单数量达25.10万辆。进一步假定2020-2025年新动力车订单数量CAGR为50%，估测得2020-2025公司轿车零部件事务营收CAGR为38.32%。
◆ 价：从燃油到新动力轿车，从 PTC 空调到热泵空调，单车价值上升进一步
推高汽零事务空间随同新动力车订单浸透率及热泵空调计划浸透率前进推高公司均匀单价价值，中性预期将开释 6 亿元左右营收空间。
进一步地，假定PTC计划、热泵计划新动力车单价价值别离为5200元/辆、6400元/辆，以及2025年热泵空调计划浸透率将前进至35%，测算得在新动力车和热泵空调计划浸透率前进下2020-2025年公司均匀单车价值CAGR为6.63%，其次在新动力车订单坚持50%复合增速下，2020-2025公司汽零事务营收CAGR将前进近40%。
针对制冷空调事务，安稳添加确定性首要来自于全球节能降耗方针推动。针对轿车零部件事务，咱们以为两大要素将带来确定性较高的成绩添加：
一方面是供应端传统车企和新造车实力企业电动化战略布局确定性强，另一方面是公司产能和订单持续跟进进一步强化公司事务添加确定性。
全球方针引导下，国内外传统车企和新造车实力企业电动化战略明晰且共同，供应端革新估计将推动职业驶入高速开展期。
跟着补助方针逐步退坡，新动力车职业正逐步走向技能型驱动，国内外各传统车企以及新实力企业电动车销量方针复合增速中性预期至少超35%。
一起，各车企也设定了较为明晰的新动力车型投进计划。咱们以为供应端新动力车的密布投进有望带动销量快速添加，估计2020-2030年新动力车浸透率将得到显着前进。
除了明晰的销量、投进车型规划，各车企产能扩张计划亦稳步推动，将为新动力车快速放量打下坚实基础。
近年来国内企业加快国内出产基地建造，此外我国凭仗杰出的工业链资源、完善的原资料配套系统以及宽广的商场空间，逐步成为各大海外车企的产能布局区域。
跟着新动力车快速开展，公司亦快速接入奔跑、沃尔沃、宝马、通用、比亚迪等车企新动力渠道订单。
一般新车型生命周期在5-6年，一旦新车型零部件供货商配套开发好后，替换供货商的或许 性较低，加上公司较强的产品竞赛优势，咱们以为公司未来添加确定性较高。
此外，长时间来看，大客户效应也将起到品牌示范作用，为公司未来带来安稳的订单来历。
2017年募投建造项目估计2021年末将悉数到达预订可运用状况，算计年均收益估计达21.15亿元。
此外，公司仍活跃推动新动力车零部件建造项目，三期年产1100万套新动力热办理部件项目估计2021年末竣工，2020年招标的150万套新动力热办理部件项目估计2021年末投入运用，估计将增厚公司轿车零部件事务规划。
随同新动力车职业的快速开展，公司新动力客户营收占比由2018年的35%前进至2020年的61%，考虑到新动力车对传统燃油车的代替，估计2021-2023公司新动力车订单数量增速别离为100%/75%/45%，传统燃油车订单增速别离为2.0%/2%/1.5%，进一步假定热泵空调计划浸透率别离为16%/20%/25%，归纳测算咱们估计2021-2023新动力车客户营收占比将别离达75.58%/84.27%/88.55%，量价齐升下轿车零部件事务营收增速别离为62.88%/58.35%/39.50%。
微通道换热器较铜管铝翅片换热器更具优势，存在代替特点，但考虑到现在微通道换热器仍存在工艺、本钱、技能上的改善：
（b）家用、商用空调运用范畴安稳性还有待前进。因而中性预期公司微通道单元事务坚持稳健添加，2021-2023年营收增速别离为15%/10%/10%。
考虑到2020年 7 月新能效规范施行，变频空调销量有望在2021年得到较大开释，电子膨胀阀等高效节能元器件将获益添加。
长时间来看，变频冰箱、商用制冷等范畴仍有较大开展空间，预期公司制冷事务将持续获益而且坚持稳健添加。因而咱们估计2021-2023年公司制冷事务单元及其他营收增速别离为25%/10%/10%。
毛利率方面，估计2021年轿车零部件在原资料上涨、组件占比前进、固定折旧、人员本钱等多要素影响下毛利率将有所下降，长时间来看跟着新动力客户的快速放量，规划效应将提振轿车零部件事务毛利，估计2021-2023年轿车零部件事务毛利率为27%/27.5%/28%。
制冷空调零部件方面，估计在产品线不断优化、规划前进下持续稳步前进，估计2021-2023 年制冷空调零部件事务毛利率为30%/30.75%/31.5%。
选取制冷零部件和新动力车零部件职业下盾安环境、银轮股份、松芝股份、拓普集团、东方电热和旭升股份为可比公司，能够看到公司作为制冷零部件和新动力热办理龙头企业，享有必定估值溢价。
从 PE 视点看，相较于拓扑集团、东方电热等以新动力配件为主的企业，公司估值处于较低水平。
咱们以为新动力车浸透率有望加快前进，而公司现已首先开辟比亚迪、蔚来、小鹏、群众、宝马等国内传统车企及新动力造车新实力，未来有望持续依托大客户效应和产能扩张驱动成绩添加。
新动力车销量不及预期，职业竞赛加重，原资料价格上涨，产能扩张不及预期 等。
